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首创证券:汇川技术(300124.SZ)工业自动化龙头

作者: 数字化观察网 发布时间: 2021年04月29日 21:37:36

  智通财经APP获悉,首创证券发布研究报告称,预计汇川技术(300124,股吧)(300124.SZ)2021年、2022年和2023年实现营业收入为156.4亿元、197.0亿元和239.5亿元,对应归母净利润为26.8亿元、34.4亿元和42.0亿元,以今日收盘价计算PE为51.0倍、39.7倍和32.6倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  首创证券指出,通用自动化和电梯业务是公司的两大拳头业务。通用自动化板块公司坚持“上顶下沉”策略,紧抓细分下游行业增长和国产替代契机,用技术实力、解决方案、响应速度和服务水平多重优势攻克关键客户,共实现营收53.15亿元(+63%)。电梯板块公司原电梯事业部和贝思特强强融合,通过电梯大配套为客户提供一体化解决方案,实现营收43.44亿元(+54%)。

  首创证券主要观点如下:

  事件:公司发布2020年年度报告和2021年一季报。2020年公司实现营收115.11亿元(+55.76%),实现归母净利润21.00亿元(+120.62%),实现归母扣非净利润19.13亿元(+135.99%);销售毛利率达到38.96%(+1.31个百分点),销售净利率达到18.95%(+5.28个百分点),期间费用率为21.02%(-5.48个百分点),公司主要财务指标进一步优化。2021年一季度公司实现营收34.13亿元(+120.53%),实现归母净利润6.46亿元(+274.66%)。

  工业自动化龙头阿尔法属性尽显:据权威数据,2020年全国低压变频器市场规模近255亿(+7.80%),公司通用变频器实现营收21.23亿元(+37.0%);全国伺服系统市场规模近199亿(+17.20%),公司通用+电液伺服实现营收25.13亿元(+119.5%),全国PLC市场规模近130亿(+11.60%),公司PLC&HMI实现营收4.23亿元(+114.7%)。2020年国内电梯产量106万台(+8%),公司贝思特业务实现营收29.64亿元(+111%),全国新能源乘用车销量124.6万辆(+14.6%),新能源商用车销量12.1万辆(-17.2%),公司新能源汽车业务实现营收11.02亿元(+69%)。公司业务增速普遍大幅高于行业增速,今年即使在下游增速整体回调的情况下公司也将维持极高的成长性。

  五大业务齐头并进,多点开花硕果累累:通用自动化和电梯业务是公司的两大拳头业务。通用自动化板块公司坚持“上顶下沉”策略,紧抓细分下游行业增长和国产替代契机,用技术实力、解决方案、响应速度和服务水平多重优势攻克关键客户,共实现营收53.15亿元(+63%)。电梯板块公司原电梯事业部和贝思特强强融合,通过电梯大配套为客户提供一体化解决方案,实现营收43.44亿元(+54%)。新能源汽车和工业机器人(300024,股吧)是公司的两大朝阳业务。乘用车方面公司电机、电控和电源等产品均取得一线主机厂项目定点,新势力持续放量;商用车方面实现细分市场Top客户突破,重卡及新一代N1动力总成预计明年量产。工业机器人方面,公司产品在手机制造、锂电、TP、金属加工等行业已实现批量销售,全年整机销售突破4000台,其中SCARA机器人国内市场排名第三、内资第一,全年实现营收1.68亿元(+61%)。公司轨交业务实现营收3.52亿元,在手存量订单11.38亿元。

  多措并举夯实未来成长空间:公司想客户所想,在新能源汽车、注塑机、3C制造、光伏等行业推出专机或一体化解决方案,成为公司行业拓展与进口替代的有力武器。与其他内资品牌相比,公司成本优势主要体现在产品持续设计优化带来的低成本、物料采购的低成本以及优异产品质量带来的维护低成本;与外资品牌相比,公司成本优势主要体现在销售和管理的低成本。公司始终将研发作为各项工作的核心,在工业机器人、高性能变频器、CNC、新一代电机、新一代乘用车控制总成等领域持续耕耘,研发费用率达到8.89%,研发人员占员工总数的19.53%。此外,今年是公司管理变革攻坚年,随着项目成果的场景化落地,公司运营效率将再上一层楼。

  风险提示:宏观经济下行;芯片、原材料价格持续上涨;行业竞争加剧;产品研发进度不达预期。

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